招商證券：維持騰訊“強推”評級 廣告收入短期續(xù)承壓 積極投入創(chuàng)新業(yè)務(wù)

來源：英為財情

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱，維持騰訊控股 (HK:0700)(00700)“強烈推薦-A”評級，預(yù)期2021年四季度受宏觀消費環(huán)境及行業(yè)監(jiān)管政策變化影響，廣告業(yè)務(wù)短期增長將繼續(xù)承壓;同時，公司積極布局“全真互聯(lián)網(wǎng)”相關(guān)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，長期競爭優(yōu)勢依然穩(wěn)固。該行預(yù)期公司2021年Q4營收有望達到1452.59億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤有望達到305.04億元。

招商證券主要觀點如下：

網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)環(huán)比增長企穩(wěn)，關(guān)注新游持續(xù)表現(xiàn)。

游戲運營及開發(fā)方面，《王者榮耀》、《和平精英》表現(xiàn)強勁，根據(jù)Sensor Tower商店情報數(shù)據(jù)顯示，《和平精英》和《王者榮耀》2021年全球收入均超28億美元;新游戲方面，10月初《英雄聯(lián)盟》手游開啟不刪檔測試，11月CF續(xù)作CFHD正式開放，兩大游戲IP均具有龐大的用戶基礎(chǔ)，有望刺激老玩家回流。12月公司宣布成立海外游戲品牌level infinite，該品牌將發(fā)行騰訊自研游戲和第三方游戲，目前已推出《饑荒：新家園》、《傳說對決》，新作品《戰(zhàn)錘：末世鼠疫》、《沙丘：香料之戰(zhàn)》預(yù)計于2022年上線。

騰訊START云游戲于10月上線《最終幻想15》、《饑荒》等19款游戲;Wegame平臺Mac版本于10月份開放預(yù)約，首批支持《逆戰(zhàn)》《DNF》《劍靈》、《堡壘之夜》等游戲，底層技術(shù)由START云游戲提供支持。游戲平臺及云游戲服務(wù)在短期內(nèi)預(yù)期收益不具規(guī)模，在中長期具有較大的增長潛力?？紤]到《英雄聯(lián)盟》手游的遞延收入周期及MOBA類型游戲的運營周期，以及未成年人防沉迷的影響，該行預(yù)期公司游戲業(yè)務(wù)四季度收入為432.40億元，同比增長11%。

廣告業(yè)務(wù)收入短期繼續(xù)承壓。

由于宏觀消費環(huán)境的疲軟、用戶隱私保護政策、開屏廣告政策等監(jiān)管規(guī)定以及教育、保險等廣告主需求影響，騰訊三季度廣告收入同比增速僅為5%，該行預(yù)期四季度廣告業(yè)務(wù)將繼續(xù)承壓。此外，2021年11月市場監(jiān)督管理管理總局發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)廣告管理辦法》公開征求意見稿，該文對啟動播放(開屏廣告)、視頻插播廣告、彈出廣告的一鍵管理功能進行規(guī)范，并對部分互聯(lián)網(wǎng)廣告場景提出限制，或?qū)⑦M一步影響廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

同時，四季度微信小程序、視頻號等新模塊的貨幣化程度提升，10月份，騰訊廣告上線基于騰訊AILab的虛擬人生成與驅(qū)動技術(shù)的虛擬人創(chuàng)意服務(wù)，該行認為公司流量基數(shù)巨大，中長期來看廣告庫存及商業(yè)化潛力巨大。該行預(yù)期公司廣告業(yè)務(wù)四季度收入為228.53億元，同比下滑7%。

微信支付對外互聯(lián)互通，應(yīng)用場景向外延伸。

四季度由奧密克戎引起的新一輪疫情防控可能對線下支付場景產(chǎn)生消極影響，微信支付亦積極對外互通，完善支付生態(tài)。2022年1月初，數(shù)字人民幣APP升級更新，微信支付接入數(shù)字人民幣錢包;微信支付分目前已覆蓋包括電商、交通、快遞、充電樁等3000多個商業(yè)便民場景，與電商行業(yè)合作的“先用后付”服務(wù)也已經(jīng)有超過一億用戶在使用。

云服務(wù)擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，賦能實體經(jīng)濟。

騰訊云服務(wù)持續(xù)拓寬和試驗應(yīng)用場景，四季度與畢馬威、衛(wèi)龍、中國電力、廣交會等企業(yè)與組織達成戰(zhàn)略合作，截至目前在工業(yè)、農(nóng)業(yè)、公共服務(wù)、醫(yī)療等30多個行業(yè)，打造了超過400個行業(yè)的解決方案;11月，騰訊云于數(shù)字生態(tài)大會首次對外公布分布式云戰(zhàn)略，同時發(fā)布了遨馳云原生操作系統(tǒng)，該系統(tǒng)將滿足各類實體產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并推動全真互聯(lián)概念的落地。

企業(yè)服務(wù)與騰訊生態(tài)打通，提高使用效率。

企業(yè)微信則于2022年1月發(fā)布4.0版本，與騰訊文檔及騰訊會議互通，并推出“上下游”、“微信客服”等功能，平臺至目前已服務(wù)1000萬家企業(yè)及組織，達到1.8億活躍用戶，每小時約超過100萬名員工使用企業(yè)微信服務(wù)客戶，每小時平均產(chǎn)生1.4億次服務(wù)。該行預(yù)期公司金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)四季度收入為493.13億元，同比增長28%。

積極投入創(chuàng)新業(yè)務(wù)，商業(yè)模式競爭力持續(xù)鞏固。

2021年10月，騰訊完成對搜狗的私有化和整合交接，搜狗搜索、瀏覽器、輸入法、AI交互技術(shù)與產(chǎn)品并入PCG(平臺與內(nèi)容事業(yè)群)，面向企業(yè)的地圖等業(yè)務(wù)及產(chǎn)品并入CSIG(云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群);2022年1月全資收購游戲手機廠商黑鯊科技，后者將戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為VR設(shè)備廠商;在QQ上，暨三季度升級跨屏AR互動效果之后，手機QQ于1月份進行一次更新，內(nèi)置EPIC旗下的虛幻4游戲引擎，并推出更加真實立體版的超級QQ秀，可作為QQ用戶的虛擬形象。該行認為公司歷經(jīng)20余年的發(fā)展，積累了領(lǐng)先的用戶規(guī)模，內(nèi)容資源以及豐富的產(chǎn)品生態(tài)，未來在“全真互聯(lián)網(wǎng)”相關(guān)創(chuàng)新領(lǐng)域的新機遇下，有望獲得長期業(yè)務(wù)增長空間，競爭優(yōu)勢得以持續(xù)鞏固。

風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險;在線娛樂行業(yè)不同形式之間競爭激烈;游戲行業(yè)市場競爭加劇的風(fēng)險。

標(biāo)簽： 招商證券

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