貨幣信貸環(huán)境總體合理充裕 成經(jīng)濟復(fù)蘇重要支撐 “貨幣政策主動應(yīng)對”重燃市場降息降準預(yù)期

來源：英為財情

央行今日在學(xué)習(xí)金融委專題會議精神時表示，貨幣政策要主動應(yīng)對，新增貸款要保持適度增長，大力支持中小微企業(yè)，堅定支持實體經(jīng)濟發(fā)展，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。業(yè)內(nèi)人士指出，當前貨幣金融環(huán)境總體合理充裕，此次金融委會議傳遞出的信號，是要繼續(xù)加強貨幣政策的主動性，同時，繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟投放新增貸款。

多位業(yè)界學(xué)者在接受財聯(lián)社記者采訪時指出，當前我國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，這與1-2月份金融環(huán)境總體合理充裕有密不可分的關(guān)系。當前，全球的經(jīng)濟、金融環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜，保持“以我為主”的貨幣政策和積極財政政策十分必要?？傮w看，我國宏觀政策“工具”依然充足，但應(yīng)瞄準需求減弱、供給沖擊等痛點，進行更加精準地調(diào)控。

前兩個月新增信貸總量適度、流動性充裕 有效支撐經(jīng)濟復(fù)蘇

今年年初，實體經(jīng)濟部門獲得了較為充足的金融信貸支持，資產(chǎn)負債表得以改善，推動了生產(chǎn)回暖。中國金融四十人論壇（CF40）研究部副主任朱鶴、研究員盛中明撰文指出，1-2月份中國宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)顯著超過市場預(yù)期，在投資、服務(wù)消費等某些方面表現(xiàn)出復(fù)蘇跡象，其中，實體經(jīng)濟在年初了獲得了較強的信貸支持是重要的因素之一。

央行數(shù)據(jù)顯示，盡管2月份的社融和新增貸款有所回落，但是今年前兩個月，社會融資規(guī)模及新增人民幣貸款的總量均較去年同期大幅多增。前兩個月新增社融達到7.36萬億元，同比多增4800億元；新增人民幣貸款共計5.21萬億元，較去年同期多增2700億元。

除了保證“量”的供應(yīng)，“價”也呈現(xiàn)持續(xù)回落走勢。隨著央行于1月份下調(diào)LPR利率，也推動了實際貸款利率的進一步下行。央行數(shù)據(jù)顯示，2019年8月LPR改革以來，貨幣政策傳導(dǎo)效率顯著增強，企業(yè)貸款利率明顯下降，從2019年7月的5.32%降至2022年1月的4.5%，累計降幅達0.82個百分點。

此外，央行綜合運用常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、公開市場操作等多種貨幣政策工具進行流動性管理，始終保持流動性合理充裕。今年以來，SLF的各期限品種、1 年期MLF和7天期公開市場操作利率均下降10個基點，為保持貨幣信貸合理增長營造了良好的流動性環(huán)境。數(shù)據(jù)顯示，當前R007和DR007基本上圍繞7天逆回購利率波動，未出現(xiàn)流動性緊張問題。

中國民生銀行研究院宏觀研究中心主任王靜文表示，近日央行超額續(xù)做MLF及向中央財政上繳利潤1萬億，都有助于維持流動性平穩(wěn)。2月，外匯占款環(huán)比增加61.88億元，也將直接增加市場的流動性。

貨幣政策主動應(yīng)對 意味著降息降準窗口進一步打開？

盡管總體上看，貨幣信貸的供應(yīng)是合理充裕的，但今日金融委提出的“貨幣政策主動應(yīng)對”，尤其是在本月MLF利率并未如預(yù)期般下調(diào)的情況下，還是引發(fā)了市場對降息降準時間窗口的猜想。

交通銀行金融研究中心認為，會議強調(diào)貨幣政策“主動應(yīng)對”，且強調(diào)一季度時間窗口，意味著3月進行貨幣政策操作的概率增加，3月或二季度可能還有降息降準的可能。

民生銀行首席研究員溫彬亦認為，會議在總體基調(diào)上再次強調(diào)穩(wěn)字當頭，傳達了對宏觀經(jīng)濟運行的關(guān)切，特別強調(diào)切實振作一季度經(jīng)濟，這表示貨幣信貸仍有可能加大實施力度。

央行副行長劉國強此前曾表示，當前金融機構(gòu)平均存款準備金率是8.4%，下一步調(diào)整的空間變小，但仍然還有一定的空間。他同時稱，今年將充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方。

“目前貨幣政策、財政貨幣政策都有寬松的空間?！眹医鹑谂c發(fā)展實驗室副主任曾剛認為，貨幣政策層面，利率和存準均有進一步下降的空間。

國君宏觀預(yù)計，“穩(wěn)增長”大概率貫穿全年，貨幣政策下半年可能主要是結(jié)構(gòu)性工具發(fā)力，總量寬松主要集中在上半年。降準方面，全年需要M2同比維持9.0%的假設(shè)下，降準還有50~100BP空間。2022年8月前MLF到期量不大，但考慮2021年“前瞻式”的降準節(jié)奏，降準更可能發(fā)生在2、3季度。

貨幣政策仍將堅持獨立性 不會過多受外部沖擊

有觀點認為，輸入型通脹、匯率波動以及部分國家開啟緊縮政策，都會對中國的貨幣政策產(chǎn)生擾動。尤其是美聯(lián)儲利率決議公布在即，市場預(yù)測美聯(lián)儲將以加息25個基點啟動加息周期，在這種情況下，中國的貨幣政策能否保持獨立性，而不受外部的影響？

中國外匯投資研究院副院長趙慶明認為，外部環(huán)境對我國經(jīng)濟的影響不大，我國仍需要根據(jù)自己的經(jīng)濟周期來安排自己的政策。但在全球金融一體化過程中，中國的確無法無視國際變化，因此在執(zhí)行貨幣政策時，一定要平衡好發(fā)展與金融穩(wěn)定、資本流動、輸入型通脹等問題之間的關(guān)系。

中國政策科學(xué)研究會經(jīng)濟政策委員會副主任徐洪才認為，無論是美國緊縮性貨幣政策，還是中國采取擴張性貨幣政策，均是從自身經(jīng)濟形勢出發(fā)的、“以我為主”的宏觀政策。從短期來看，“穩(wěn)增長”需要實行邊際適度寬松的貨幣政策，而積極財政政策將與貨幣政策產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

他預(yù)計，從二季度開始，各級政府部門都要行動起來，促進“十四五”重大工程盡快落地，“六穩(wěn)、六?！闭弑M快實施。同時優(yōu)化營商環(huán)境，深化改革和擴大開放，從供給側(cè)和需求側(cè)同時發(fā)力，多管齊下，保證經(jīng)濟在合理區(qū)間、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。

此外，曾剛表示，今年國際形勢不確定性加大，供給端成本上升壓力明顯，應(yīng)避免因此給宏觀政策的實施帶來掣肘因素，其中穩(wěn)定糧食和能源等重要基礎(chǔ)品價格是關(guān)鍵。“比起總量空間充足，今年更應(yīng)看重財政資金、貨幣政策有沒有用于提振內(nèi)需，用于消除供給端的瓶頸、保證能源和糧食價格平穩(wěn)的痛點上?！痹谒磥?，今年宏觀調(diào)控政策應(yīng)重點瞄準需求減弱、供給沖擊等痛點，并進行更加精準地進行調(diào)控。

“面對來之不易的積極態(tài)勢和潛在風險，擴張性的宏觀政策要盡快落地，保住來之不易的復(fù)蘇跡象。”朱鶴和盛中明認為，我國的貨幣政策要“以我為主”，通過清晰的利率調(diào)整軌跡向市場釋放堅定的穩(wěn)增長決心，穩(wěn)定企業(yè)和市場的投資信心；同時應(yīng)支持信用擴張，降低實體企業(yè)經(jīng)營成本，盡快釋放出穩(wěn)增長的信號。

標簽： 貨幣政策 經(jīng)濟復(fù)蘇

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