實(shí)際凈利潤超2020年，中國生物科技服務(wù)(08037)新增長點(diǎn)有望陸續(xù)爆發(fā)

來源：英為財(cái)情

在疫情反復(fù)挑動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)之際，擁有香港規(guī)模最大之一的核酸檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室的中國生物科技服務(wù)(08037)于近日公布了2021年的年報(bào)。

據(jù)年報(bào)顯示，由于香港疫情的持續(xù)，核酸檢測(cè)需求旺盛，中國生物科技服務(wù)在報(bào)告期內(nèi)錄得收入6.24億港元，凈利潤1.33億港元。得益于核酸檢測(cè)使用物料成本的整體下降，公司毛利率提升5.69個(gè)百分點(diǎn)至57.4%。

為擴(kuò)大檢測(cè)業(yè)務(wù)板塊的業(yè)務(wù)能力，中國生物科技服務(wù)在報(bào)告期內(nèi)的開支有所上升，疊加研發(fā)投入的加大使得公司凈利率承壓。若扣除新產(chǎn)品上市和研發(fā)投入，公司的實(shí)際凈利潤已超過2020年。

隨著后疫情時(shí)代的來臨，中國生物科技服務(wù)的發(fā)展脈絡(luò)越加清晰，公司在豐富檢測(cè)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品管線，提供多元化檢測(cè)服務(wù)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的同時(shí)，加速對(duì)最新型精準(zhǔn)放療技術(shù)以及CAR-T創(chuàng)新藥的投入，打造新增長點(diǎn)為公司未來的快速成長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，公司的內(nèi)在價(jià)值也將隨之持續(xù)提升。

精準(zhǔn)檢測(cè)豐富產(chǎn)品線，拓展渠道加速業(yè)務(wù)發(fā)展

致力于成為全球領(lǐng)先的癌癥治療一體化平臺(tái)的中國生物科技服務(wù)，其通過自主研發(fā)和專利引進(jìn)兩種方式，形成了精準(zhǔn)檢測(cè)、精準(zhǔn)治療、全方位精準(zhǔn)靶向治療藥物研發(fā)三大業(yè)務(wù)板塊，各板塊之間相互協(xié)同發(fā)展，持續(xù)提升平臺(tái)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

其中，精準(zhǔn)檢測(cè)是中國生物科技服務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的“壓艙石”，這不僅因?yàn)樵摌I(yè)務(wù)是公司目前的主要收入來源，亦是因?yàn)樵摌I(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤對(duì)其他兩大業(yè)務(wù)的培育孵化起到了關(guān)鍵作用。為保證精準(zhǔn)檢測(cè)業(yè)務(wù)在后疫情時(shí)代持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，中國生物科技服務(wù)做了多維度布局。

在華昇診斷中心方面，目前香港第五波疫情仍未平息，4月10日、11日的新增病例仍在2000例附近，高峰雖過，但仍未下降至令人安心的數(shù)字。香港特首林鄭月娥此前表示，如果時(shí)機(jī)合適仍會(huì)考慮全民檢測(cè)。

同時(shí)，華昇診斷中心在多個(gè)主要關(guān)口布局了出入境檢測(cè)，已入駐香港機(jī)場(chǎng)和港珠澳口岸，以及過境中港車司機(jī)的檢測(cè)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，自4月1日起，香港已取消了9個(gè)國家的禁飛令，隨著航班的陸續(xù)恢復(fù)，香港作為全球客流量最大的機(jī)場(chǎng)之一將顯著帶動(dòng)核酸檢測(cè)需求。且香港與內(nèi)地的通關(guān)也即將開啟，這必將帶動(dòng)核酸檢測(cè)需求增長。

除了核酸檢測(cè)外，華昇診斷中心與政府合作，開拓包括HPV、大腸癌等在內(nèi)的公共衛(wèi)生項(xiàng)目的大規(guī)模篩查，實(shí)現(xiàn)了對(duì)檢測(cè)產(chǎn)品線的拓展。而在擴(kuò)大產(chǎn)品線的同時(shí)，華昇亦在渠道端發(fā)力，公司2022年3月與康健國際(03886)成立合營實(shí)驗(yàn)室，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，通過康健國際的診所網(wǎng)絡(luò)，華昇的各類檢測(cè)服務(wù)可快速推向市場(chǎng)，為公司檢測(cè)業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展提供可持續(xù)的動(dòng)力。

而AMDL(亞洲分子診斷實(shí)驗(yàn)室)提供癌癥精準(zhǔn)檢測(cè)、伴隨診斷服務(wù)，其與PillarBiosciences于2019年達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方攜手共進(jìn)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)基于Illumina測(cè)序平臺(tái)開發(fā)腫瘤診斷應(yīng)用，聯(lián)手在香港科技園共建高通量測(cè)序創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室。

近期，該實(shí)驗(yàn)室滿分通過了美國病理學(xué)家協(xié)會(huì)(College of American Pathologists，簡稱“CAP”)組織的NGSST-B2021(Next-Generation Sequencing SolidTumor，實(shí)體瘤高通量測(cè)序)室間質(zhì)評(píng)，這標(biāo)志著該實(shí)驗(yàn)室在腫瘤高通量測(cè)序方面的專業(yè)性和數(shù)據(jù)分析以及解讀能力達(dá)到了國際先進(jìn)水準(zhǔn)。

同時(shí)，AMDL擁有首個(gè)獲得FDA核準(zhǔn)的NGS的肺癌與結(jié)腸癌CDx診斷檢測(cè)試劑盒在亞洲多個(gè)國家和地區(qū)的商業(yè)化權(quán)利。目前，該檢測(cè)服務(wù)即將在香港推出。據(jù)了解，香港每年有3.72萬癌癥患者就醫(yī)，帶動(dòng)的基因檢測(cè)比例還在持續(xù)提升。且愈合監(jiān)測(cè)、防止復(fù)發(fā)、MRD等都能帶來持續(xù)的檢測(cè)需求。但當(dāng)前香港市場(chǎng)中的檢測(cè)都是發(fā)往美國送檢，導(dǎo)致時(shí)間周期長、價(jià)格高昂(4-10萬港幣不等)。

AMDL作為NGS的CDx癌癥診斷產(chǎn)品在香港的獨(dú)家承銷商，壟斷優(yōu)勢(shì)明顯，其即將推出的檢測(cè)服務(wù)預(yù)計(jì)定價(jià)在2萬多港幣，價(jià)格實(shí)惠，方便快捷，有望迅速打開香港及內(nèi)地，甚至是周邊的東南亞市場(chǎng)。

此外，擁有50多年的發(fā)展歷史，具有較高品牌知名度且作為香港最大第三方醫(yī)學(xué)檢測(cè)中心之一的PHC標(biāo)準(zhǔn)病理仍在傳統(tǒng)檢測(cè)方面占有穩(wěn)定市場(chǎng)。智通財(cái)經(jīng)了解到，PHC近期除了引入最新的可應(yīng)對(duì)Omicron變異株，且獲得WHO認(rèn)可的中和抗體檢測(cè)。更引入國際知名藥廠合作，合約為期5年，為其提供臨床試驗(yàn)的檢測(cè)服務(wù)。PHC將持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入和現(xiàn)金流。

可以預(yù)見，通過對(duì)華昇、AMDL新增長點(diǎn)的布局再加上PHC的穩(wěn)定發(fā)展，中國生物科技服務(wù)的精準(zhǔn)檢測(cè)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健成長，持續(xù)發(fā)揮“壓艙石”的關(guān)鍵作用。

BNCT項(xiàng)目啟動(dòng)建設(shè)，2024年有望投入運(yùn)營

若說精準(zhǔn)檢測(cè)是目前業(yè)績的主要增長點(diǎn)，那么BNCT(硼中子俘獲療法)板塊有望成為中國生物科技服務(wù)的中長期新增長曲線。據(jù)悉，BNCT療法由中國生物科技服務(wù)于日本引進(jìn)，是世界上首款獲批上市并納入醫(yī)保的BNCT技術(shù)。

與其他粒子治療相比，BNCT療法只需1次照射治療即可達(dá)到殺死腫瘤細(xì)胞和組織的目的，療程顯著縮短。因此該療法被譽(yù)為放療領(lǐng)域的“皇冠明珠”，是行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的極具發(fā)展?jié)摿Φ男乱淮哪[瘤治療方法。

2021年11月時(shí)，中國生物科技服務(wù)的BNCT項(xiàng)目正式通過海南博鰲樂城國際醫(yī)療旅游先行區(qū)準(zhǔn)入評(píng)審，并2022年2月28日簽訂了先行區(qū)入園協(xié)議，正式啟動(dòng)籌建。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目2023年底建設(shè)完成，2024年便能投入運(yùn)行，開始接待患者。

博鰲國際BNCT中心建成后，將成為中國第一臺(tái)可提供商用化臨床治療服務(wù)的硼中子治療設(shè)備，亦是中國第一個(gè)可提供硼中子俘獲療法的癌癥中心，可滿足全國、東南亞乃至全球癌癥患者的BNCT治療需求。

從市場(chǎng)容量來看，據(jù)2017年中華醫(yī)學(xué)會(huì)放射治療學(xué)分會(huì)第八次全國放療情況調(diào)查報(bào)告顯示，我國放療設(shè)備為1.57臺(tái)/百萬人口，遠(yuǎn)不足美國12.4臺(tái)/百萬人口，亦未達(dá)到WHO的建議2-4臺(tái)/百萬人口。以每百萬人口0.5套BNCT設(shè)備測(cè)算，則對(duì)應(yīng)中國市場(chǎng)需求量為700套。

對(duì)比質(zhì)子33次照射，BNCT療法僅一次照射的便捷性和安全性享有較高的定價(jià)權(quán)，一次治療費(fèi)用可在30萬至40萬左右仍有極大吸引力。若中國生物科技服務(wù)未來開設(shè)五個(gè)治療中心，布局10臺(tái)設(shè)備，以治療人次每年1萬計(jì)算(2020年中國新發(fā)癌癥457萬例，僅頭頸部癌癥便超14萬例)，公司將有每年30-40億的收入，成長空間明顯。

臨床試驗(yàn)穩(wěn)步推進(jìn)，首例受試者回輸順利完成

細(xì)胞治療臨床試驗(yàn)的持續(xù)推進(jìn)亦提升公司的內(nèi)在價(jià)值。2021年1月21日，中國生物科技服務(wù)旗下的上海耀隆的LY007細(xì)胞注射液的IND申請(qǐng)正式獲得中國藥品監(jiān)督管理局的批準(zhǔn)，這是國內(nèi)申報(bào)和獲批IND的第一款CD20靶點(diǎn)的CAR-T產(chǎn)品。

據(jù)悉，LY007在CAR的結(jié)構(gòu)中引入獨(dú)立的共刺激信號(hào)受體OX40，實(shí)驗(yàn)證明該結(jié)構(gòu)能夠減少T細(xì)胞耗竭、增強(qiáng)CAR-T細(xì)胞的增殖和殺傷能力以及使其釋放更多的效應(yīng)因子，從而在安全性和有效性兩個(gè)方面提高CAR-T的性能。?；谶@些作用機(jī)制，LY007具有攻克實(shí)體瘤的潛力，而現(xiàn)有絕大多數(shù)CAR-T細(xì)胞治療對(duì)實(shí)體瘤無顯著療效。

2022年1月25日、1月27日，LY007治療復(fù)發(fā)/難治性CD20陽性B細(xì)胞非霍奇金淋巴瘤的I期注冊(cè)臨床試驗(yàn)分別在上海瑞金醫(yī)院和江蘇省人民醫(yī)院順利召開啟動(dòng)會(huì)。該項(xiàng)目由瑞金醫(yī)院趙維蒞副院長和江蘇省人民醫(yī)院血液科李建勇主任共同主持。

2022年3月1日，LY007一期注冊(cè)臨床項(xiàng)目在上海瑞金醫(yī)院入組了第一例病人。4月7日，第一例受試者的細(xì)胞回輸工作正式完成，回輸過程總體順利，回輸后受試者情況良好。公司預(yù)計(jì)2022年9月底便會(huì)陸續(xù)整理出相關(guān)數(shù)據(jù)，至2023年上半年便能發(fā)布中期數(shù)據(jù)。中國生物科技服務(wù)表示，該臨床試驗(yàn)預(yù)計(jì)在明年上半年獲批二期臨床，并于2024年下半年完成二期。

眾所周知，臨床數(shù)據(jù)的披露是決定藥物研發(fā)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，一旦數(shù)據(jù)符合預(yù)期，公司的內(nèi)在價(jià)值將爆發(fā)式增長，市場(chǎng)對(duì)隆耀生物的一期臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)也已翹首以盼。

此外，上海耀隆與徐州大學(xué)附屬醫(yī)院已在2021年10月正式啟動(dòng)了針對(duì)胰腺癌和胃癌的創(chuàng)新型CAR-T(LY011)治療的臨床研究，并已入組四例病人。綜合安全性、PK特征及初步藥效的研究結(jié)果來看，LY011注射液值得進(jìn)一步研究和開發(fā)。

從資本市場(chǎng)來看，中國生物科技服務(wù)的價(jià)值已被顯著低估。據(jù)招商證券(香港)數(shù)據(jù)，港交所主板上市的臨床階段CAR-T可比公司的市值在12億美元以上，納斯達(dá)克可比CAR-T上市公司的市值則高達(dá)60多億美元，而中國生物科技服務(wù)當(dāng)前的市值竟不足2億美元，這就意味著，市場(chǎng)對(duì)中國生物科技服務(wù)的認(rèn)知還停留在精準(zhǔn)檢測(cè)上，市值僅反映了精準(zhǔn)檢測(cè)板塊的估值。

不過，中國生物科技服務(wù)以檢測(cè)業(yè)務(wù)的利潤和現(xiàn)金流孵化其他新增長點(diǎn)的模式已見成效，BNCT板塊、CAR-T細(xì)胞治療均穩(wěn)步推進(jìn)，成為了公司中長期的新增長點(diǎn)，為未來的持續(xù)成長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。隨著BNCT項(xiàng)目的落地以及LY007注射液臨床試驗(yàn)的公布，中國生物科技服務(wù)的內(nèi)在價(jià)值將大幅提升，并有望在市值上體現(xiàn)，而當(dāng)下，或許便是最好的布局時(shí)機(jī)。

此外，中國生物科技服務(wù)已連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)盈利，按照目前的經(jīng)營態(tài)勢(shì)，業(yè)績有望保持平穩(wěn)增長。在今年實(shí)現(xiàn)盈利后，制約轉(zhuǎn)板的因素將消除，公司的財(cái)務(wù)狀況便符合創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板的條件。一旦轉(zhuǎn)板成功，流動(dòng)性的提升將帶來估值的修復(fù)，屆時(shí)公司市值有望在被動(dòng)投資基金的配置下大幅上漲，估值有望修復(fù)至于可比公司同一水平。

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