野村中國(guó)陸挺：中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迎來(lái)三大契機(jī)，警惕房地產(chǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重構(gòu)

來(lái)源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社3月16日訊（記者 黃靖斯）“隨著疫情結(jié)束、理性且務(wù)實(shí)的新的國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)開(kāi)始運(yùn)作，中國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)全新契機(jī)?！?月16日，在中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上，野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺發(fā)表了主題演講，從宏觀到微觀等多個(gè)層面對(duì)2023年的契機(jī)、近憂(yōu)和遠(yuǎn)慮進(jìn)行了深入剖析。

陸挺認(rèn)為，要清醒地看到三個(gè)近憂(yōu)，包括不要高估消費(fèi)反彈力度、房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期設(shè)想目標(biāo)、出口今年大概率負(fù)增長(zhǎng)。


(資料圖片)

此外，更要重視三個(gè)遠(yuǎn)慮，包括房地產(chǎn)對(duì)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重構(gòu)、地緣政治影響、如何在新一輪科技革命中避免掉隊(duì)。陸挺認(rèn)為，也正是因?yàn)槟軌蚩吹竭@些未來(lái)的憂(yōu)和慮，相信領(lǐng)導(dǎo)人和中國(guó)人有足夠智慧去解決問(wèn)題，對(duì)未來(lái)的期待依舊信心滿(mǎn)滿(mǎn)。

新篇章下看經(jīng)濟(jì)發(fā)展三大契機(jī)

2023年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭初步形成，市場(chǎng)信心也在逐步恢復(fù)，陸挺用其親身經(jīng)歷來(lái)佐證了這一點(diǎn)。從香港到廣州，陸挺花了3小時(shí)10分，一路上他也關(guān)注到了人潮涌動(dòng)、卡車(chē)滾滾，“可以明顯看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新活躍起來(lái)了，從香港到廣州南的高鐵上，座無(wú)虛席，我確實(shí)看到了萬(wàn)物復(fù)蘇的一面?！标懲?duì)此表示欣慰。

可以看到的是，今年對(duì)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，最大的利好是疫情的結(jié)束，并且以超預(yù)期的速度，這奠定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的基礎(chǔ)，陸挺認(rèn)為這是今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第一個(gè)契機(jī)。

陸挺提到的第二個(gè)契機(jī)是剛剛結(jié)束的“兩會(huì)”。陸挺認(rèn)為，今年的“兩會(huì)”當(dāng)中，領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)整個(gè)情況的估計(jì)、把握都非常清晰，整個(gè)團(tuán)隊(duì)也非常理性、謹(jǐn)慎和務(wù)實(shí)。他還注意到，主要領(lǐng)導(dǎo)人非常接地氣，擁有豐富的基層經(jīng)驗(yàn)和行政經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)改革中又保留了絕大部分最優(yōu)秀、最有經(jīng)驗(yàn)的財(cái)經(jīng)官員，“從團(tuán)隊(duì)組成來(lái)講，我認(rèn)為這也是中國(guó)在一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)刻所擁有的一個(gè)非常好的契機(jī)?！标懲Ρ硎?。

此外，陸挺認(rèn)為第三個(gè)契機(jī)體現(xiàn)在，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)的特殊性——全新的篇章已然開(kāi)啟。過(guò)去這幾年，中國(guó)在很多方面取得了較高成就，但也存在一些教訓(xùn)，借用高層的話(huà)來(lái)講就是，有些事情做的過(guò)于簡(jiǎn)單化、一刀切、層層加碼，而且不只一件事情、兩件事情。

但陸挺也特別強(qiáng)調(diào)，“這一切都過(guò)去了，我們開(kāi)啟了新的篇章，過(guò)去發(fā)生的事情給了我們很多提醒，使我們能夠在今天這樣的時(shí)刻，保持清醒、避免過(guò)去踩過(guò)的坑?！?/p>

出口今年大概率負(fù)增長(zhǎng)

基于我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況，盲目樂(lè)觀并不可取。陸挺表示，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨三個(gè)“近憂(yōu)”，因此制定目標(biāo)需要足夠謹(jǐn)慎、客觀和實(shí)際，不局限于追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“量”上，更需要著眼于布局未來(lái)5年甚至10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)劃。

首先需要關(guān)注的點(diǎn)是消費(fèi)。陸挺認(rèn)為不要高估今年消費(fèi)反彈力度，他注意到一個(gè)現(xiàn)象，今年的三八婦女節(jié)期間，口紅等化妝品銷(xiāo)售情況不如去年。此外，在汽車(chē)、手機(jī)等耐用品方面，實(shí)際上的消費(fèi)反彈并不如預(yù)期中那么強(qiáng)。“雖然確實(shí)看到了很多消費(fèi)反彈的跡象，但這背后主要是因?yàn)檫^(guò)去1-3年真正被積壓的需求，而這些報(bào)復(fù)性的消費(fèi)雖然能在短時(shí)間之內(nèi)能撐起總的需求，但也需要注意到消費(fèi)反彈力度的可持續(xù)性?！标懲Ρ硎尽?/p>

陸挺認(rèn)為這背后的邏輯并不復(fù)雜，他建議可以關(guān)注幾個(gè)現(xiàn)象，“一是過(guò)去一到三年，不少人的薪資受到了影響，并且今年也未必能快速恢復(fù)；二是出現(xiàn)的失業(yè)或者半失業(yè)情況，短期內(nèi)未必好解決；三是家庭資產(chǎn)負(fù)債表受到影響后，或許無(wú)法快速實(shí)現(xiàn)反彈；四是對(duì)未來(lái)幾年收入增長(zhǎng)像疫情前般充滿(mǎn)信心的人群比例，似乎并不算特別高?！?/p>

對(duì)此，陸挺的解釋是，我們正處于一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的年代，對(duì)消費(fèi)的復(fù)蘇和反彈，既要看到樂(lè)觀的一面，也要避免盲目樂(lè)觀。他進(jìn)而談到過(guò)去幾個(gè)月的親身體會(huì)，無(wú)論是金融市場(chǎng)的買(mǎi)方、賣(mài)方，或者是其他的一些領(lǐng)域，存在一些過(guò)于樂(lè)觀、盲目的預(yù)測(cè)，包括對(duì)居民存款過(guò)度的解讀，有很多是不符合中國(guó)的客觀事實(shí)和邏輯的。

其次需要注意的是房地產(chǎn)領(lǐng)域。陸挺提到，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的確有所復(fù)蘇，尤其是在一線及強(qiáng)二線城市和某些人口流入大、經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較好的三線城市。但如果進(jìn)一步走入廣大四五線城市腹地，經(jīng)濟(jì)相對(duì)沒(méi)有那么發(fā)達(dá)的地區(qū)，房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期設(shè)想的目標(biāo)。

陸挺認(rèn)為，可以預(yù)見(jiàn)的是，房地產(chǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)水平，今年和未來(lái)幾年可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2021年和疫情前的水平。論及其原因，一方面不得不提到趨勢(shì)性的因素，比如中國(guó)人口結(jié)構(gòu)老化，人口的總量、結(jié)婚人數(shù)和年輕人群都在下降。

另一方面可以歸因于2015至2018年的貨幣棚改，“這樣的過(guò)程透支了大量三四五線城市的需求，即使沒(méi)有過(guò)去這幾年的調(diào)控，實(shí)際上這一輪房地產(chǎn)下行，尤其在三四五線城市也是不可避免?！标懲χ赋?。

此外，陸挺還注意到，當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)信心發(fā)生了一些變化，主要體現(xiàn)在：過(guò)去民營(yíng)房企經(jīng)歷了一些挫折，很多企業(yè)的市場(chǎng)信譽(yù)受到影響；很多地方的房?jī)r(jià)持續(xù)下跌幾年，居民對(duì)房?jī)r(jià)的信心，尤其在一線市場(chǎng)已經(jīng)遭受了很大的沖擊，在今年和未來(lái)幾年也不可能有很大程度的改善。陸挺認(rèn)為，在這樣的背景下，要看到整個(gè)中國(guó)房地產(chǎn)反彈難度是非常大的。

“在今年，雖然房地產(chǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)相對(duì)去年肯定會(huì)高一些，復(fù)蘇跡象更為明顯，但不大可能出現(xiàn)類(lèi)似2009年或2016年的情況?！标懲Ρ硎?。

第三個(gè)要擔(dān)憂(yōu)的是出口情況。陸挺指出，今年，全球經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)，而這一風(fēng)險(xiǎn)是不可低估的。年初，雖然曾經(jīng)有那么一段時(shí)間大家對(duì)全球經(jīng)濟(jì)表示樂(lè)觀，但在陸挺看來(lái)，“歷史上通脹這么高、加息這么猛之后，全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的概率，是非常低的，類(lèi)似于去年英國(guó)的養(yǎng)老金危機(jī)或瑞信的案例仍需警惕，未來(lái)可能會(huì)以不同的方式表現(xiàn)出來(lái)?！?/p>

與此同時(shí)，陸挺還關(guān)注到，疫情之后，全球的需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化，從之前疫情中的耐用品，到現(xiàn)在服務(wù)業(yè)的消費(fèi)，疫情之后都出現(xiàn)了需求的大幅下滑。一方面，這解釋了為什么中國(guó)的出口在2020年到2022年大部分時(shí)間突飛猛進(jìn)，另一方面，也告訴我們經(jīng)歷這樣的高點(diǎn)之后，必須以敬畏的心態(tài)來(lái)看待今年，甚至未來(lái)兩三年整個(gè)中國(guó)出口的形勢(shì)，“可以說(shuō)今年出口大概率是負(fù)增長(zhǎng)，而出口對(duì)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)絕對(duì)是不能低估的?！标懲Ρ硎?。

警惕房地產(chǎn)對(duì)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重構(gòu)

“人無(wú)遠(yuǎn)慮必有近憂(yōu)”，陸挺在演講中也特別強(qiáng)調(diào)，未來(lái)幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要足夠謹(jǐn)慎的地方就是三個(gè)“遠(yuǎn)慮”。

第一個(gè)遠(yuǎn)慮是房地產(chǎn)對(duì)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重構(gòu)。陸挺列舉了一組數(shù)據(jù)，2021年全中國(guó)的賣(mài)地收入是8.7萬(wàn)億元，住宅銷(xiāo)售總量16萬(wàn)億——可以看到的是，過(guò)去一年多，整個(gè)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的巨大的變化有目共睹。

但陸挺認(rèn)為，即使個(gè)別月份能達(dá)到以前某些年度相同月度的水平，從季度、年度的水平來(lái)看，過(guò)去的輝煌也許是一去不復(fù)返了，這樣的一個(gè)巨大的變化，有可能會(huì)是一個(gè)新的常態(tài)，在這樣的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)或許將面臨以下多個(gè)挑戰(zhàn)。

一方面是總需求的變化，不僅僅是房地產(chǎn)本身的需求和上下游的需求，它也對(duì)整個(gè)中國(guó)地方財(cái)政產(chǎn)生巨大影響。另外是對(duì)居民收入的影響，無(wú)論是對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)和上下游行業(yè)本身的員工，還是各個(gè)地方公務(wù)人員和事業(yè)單位人員，實(shí)際上都會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響，如果不加以注意的話(huà)，就會(huì)導(dǎo)致螺旋式的下行。

另一方面是對(duì)效率的影響。市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果總需求不足，可以通過(guò)印鈔，包括PSL貨幣化棚改，可以通過(guò)增加赤字，甚至可以通過(guò)大量的財(cái)政赤字和舉債來(lái)彌補(bǔ)這樣一個(gè)空缺。

陸挺坦言，某些時(shí)候確實(shí)需要上述措施，但也應(yīng)該注意到，原來(lái)中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)和土地市場(chǎng)扮演了，中國(guó)各個(gè)城市之間配置信貸資源極為重要的作用，這個(gè)作用在一定程度上是無(wú)法通過(guò)中央財(cái)政來(lái)取代的，中央財(cái)政通過(guò)中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)式的配置資金，確實(shí)能拉動(dòng)總需求，但非常容易導(dǎo)致資源的錯(cuò)配，從而導(dǎo)致整個(gè)中國(guó)效率下降，投資回報(bào)的下降，而這個(gè)背后或許會(huì)催生金融方面的問(wèn)題，這一點(diǎn)需要警惕。

第二個(gè)遠(yuǎn)慮是在地緣政治方面，它影響不僅僅是整個(gè)中國(guó)引進(jìn)的設(shè)備、技術(shù)、人才，也涉及到整個(gè)中國(guó)科研、研發(fā)水平的上升，更涉及到中國(guó)居民投資和消費(fèi)的信心，尤其是高凈值人群企業(yè)家投資信心的問(wèn)題。陸挺希望的是，“在這方面我們確實(shí)需要足夠重視，期望政府在關(guān)鍵的地緣政治領(lǐng)域方面，穩(wěn)扎穩(wěn)打，為中國(guó)未來(lái)的發(fā)展?fàn)幦∽詈玫目臻g?！?/p>

第三個(gè)遠(yuǎn)慮是在新一輪科技革命中，如何避免掉隊(duì)。過(guò)去幾十年中國(guó)的改革開(kāi)放，恰好是以計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技革命浪潮作為引領(lǐng)，可以說(shuō)中國(guó)完美地跟上了世界的步伐，也通過(guò)這樣的技術(shù)引進(jìn)徹底改造了整個(gè)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和商業(yè)運(yùn)行的形態(tài)。

陸挺認(rèn)為，接下來(lái)科技革命的重點(diǎn)之一無(wú)疑是人工智能，而不是所謂的加密貨幣或元宇宙?！斑@方面由于算力的影響，由于在科技上被圍追堵截，由于在某些方面被屏蔽，對(duì)我們?cè)斐闪讼喈?dāng)大的壓力，這些方面也應(yīng)該引起對(duì)未來(lái)如何發(fā)展、如何進(jìn)步的足夠重視?！标懲ΨQ(chēng)。

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