花旗：預(yù)期天倫燃?xì)猓?1600）2022年氣量增速20-25%，維持“買入”評(píng)級(jí)

來(lái)源：英為財(cái)情

天倫燃?xì)獍l(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告，2021年凈利潤(rùn)同比減少4.1%至10.01億元人民幣?？鄢墙?jīng)常性項(xiàng)目后，天倫的核心利潤(rùn)為9.15億人民幣，按年增長(zhǎng)2.2%。盈利減少的原因是由于毛差下降及農(nóng)村接駁工程受到河南水災(zāi)的影響?；ㄆ鞂?duì)其2022-23年凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)下調(diào)6-7%，主要是由于毛差下調(diào)和新的接駁工程?；ㄆ焱瑫r(shí)下調(diào)天倫燃?xì)饽繕?biāo)價(jià)15%至8.50港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)， 主因2022E年目標(biāo)零售氣量增長(zhǎng)20-25%，以及現(xiàn)階段便宜的估值（4.2倍2022E市盈率和0.8倍市凈率）?；ㄆ熘赋觯捎谠摴山衲暌詠?lái)下跌了35% ，對(duì)其最近的股票配售的擔(dān)憂是過(guò)度的。

公司2022年指引：2022年核心利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%，這主要是基于：一，零售氣量同比增長(zhǎng)20-25%；二，新增70萬(wàn)戶接駁工程（同比下降3%-4%）；三，銷氣毛差小幅下降；四，增值業(yè)務(wù)的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%。核心派息率將不低于2022年的核心利潤(rùn)的30%。

在屋頂光伏實(shí)現(xiàn)路徑方面，天倫將攜手河南豫資分兩個(gè)階段開(kāi)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)能源業(yè)務(wù)。第一階段， 在2022-25年，以輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)相結(jié)合的方式，開(kāi)發(fā)鄉(xiāng)鎮(zhèn)光伏能源1GW；第二階段，在2026-30年開(kāi)發(fā)鄉(xiāng)鎮(zhèn)光伏能源3-5GW，重點(diǎn)是輕資產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、EPC和運(yùn)營(yíng)維護(hù)。此外，該公司近期沒(méi)有籌資計(jì)劃。

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