棕櫚油圍困泡面股

來(lái)源：英為財(cái)情

方便面行業(yè)迎來(lái)“多事之秋”。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，康師傅(HK:0322)和統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)(HK:0220)在今年3.15晚會(huì)曝出酸菜質(zhì)量安全問(wèn)題的陰云尚未完全消散，行業(yè)普遍面臨的生產(chǎn)成本上漲壓力又更上一層樓。

據(jù)市場(chǎng)消息，4月22日晚，印尼宣布4月28日起禁止食用油及其原材料出口，恢復(fù)出口的日期待定。消息一出食用油期貨市場(chǎng)的做多熱情再度被激活。上周五晚（4月22日），CBOT豆油2207合約快速拉升并刷新歷史高點(diǎn)。備受市場(chǎng)關(guān)注的棕櫚油期貨價(jià)格也繼續(xù)在牛市格局中運(yùn)行。

大商所棕櫚油期貨主力合約

就棕櫚油價(jià)格未來(lái)走勢(shì)而言，中泰期貨認(rèn)為，考慮印尼相關(guān)政策的變動(dòng)反復(fù)及棕櫚油出口在本國(guó)的重要地位，出口禁令在后期仍存變數(shù)。隨著產(chǎn)地棕櫚油逐漸進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)階段，棕櫚油自身基本面趨弱或制約上漲動(dòng)能。

國(guó)泰君安（香港）在早前發(fā)布的研究報(bào)告中預(yù)計(jì)，中短期來(lái)看，隨著馬來(lái)西亞的棕櫚油生產(chǎn)在2022年第2季度棕櫚果采摘季節(jié)前逐步恢復(fù)，2022年下半年棕櫚油供需關(guān)系將有所改善，棕櫚油價(jià)格帶來(lái)的成本壓力將有所緩解。總體而言，預(yù)計(jì)原材料價(jià)格變動(dòng)對(duì)的不利影響將至少持續(xù)至2022年下半年。

成本高壓，方便面業(yè)務(wù)毛利率下滑

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，棕櫚油多空雙方角力之下，高企的棕櫚油價(jià)格令方便面企業(yè)很“受傷”。事實(shí)上，各大方便面企業(yè)早已在各自財(cái)報(bào)中對(duì)成本上漲的壓力大倒“苦水”。

以康師傅方便面業(yè)務(wù)為例，2021年全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入284.48億元（人民幣，下同），同比衰退3.60%。方便面業(yè)務(wù)銷(xiāo)售毛利率為24.36%，同比下滑4.94個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)總體銷(xiāo)售毛利率下降2.78個(gè)百分點(diǎn)至30.39%?？祹煾捣奖忝鏄I(yè)務(wù)2021年的股東應(yīng)占溢利同比下降26.67%至20.04億元。

此外，日清食品(HK:1475)2021年的銷(xiāo)售毛利率為31.7%，同比下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)。統(tǒng)一2021年綜合銷(xiāo)售毛利率為32.6%，同比下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。上述三家公司對(duì)毛利率下滑的歸因均指向了原材料價(jià)格上漲。

由于原材料價(jià)格上漲，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)方便面業(yè)務(wù)2022年的盈利預(yù)期保持審慎態(tài)度。據(jù)招商證券(香港)于4月14日發(fā)布的康師傅研究報(bào)告，由于原材料占方便面銷(xiāo)售成本的80%以上，其中，棕櫚油年內(nèi)價(jià)格已經(jīng)同比上漲了50%以上，占方便面銷(xiāo)售成本的15%-25%，短期內(nèi)康師傅將會(huì)繼續(xù)承受成本壓力。據(jù)此，招商證券(香港)預(yù)計(jì)康師傅方便面的毛利率將下降2.7%。

方便面提價(jià)背后的博弈

把球踢回給康師傅們，面對(duì)高企的成本壓力該如何破局？最好的辦法之一是將壓力轉(zhuǎn)移給下游。

野村在日清食品的研報(bào)中提到，公司宣布自4月1日起將香港部分袋式及杯裝即食面產(chǎn)品出廠價(jià)上調(diào)中高單位數(shù)，以抵銷(xiāo)飆升的原材料和物流成本，價(jià)格調(diào)整將適用香港約80%產(chǎn)品。另野村將日清食品今年銷(xiāo)售預(yù)測(cè)上調(diào)3.2%，表示香港價(jià)格上漲符合預(yù)期，已將其納入的毛利率預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)全年毛利率將提升至32.3%。

2月1日，康師傅將大眾市場(chǎng)方便面價(jià)格上調(diào)10%-15%。另有消息顯示，統(tǒng)一方便面也在年初宣布漲價(jià)，其中袋面現(xiàn)在的零售價(jià)為2.5元，調(diào)價(jià)后為2.8元。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，方便面企業(yè)有底氣提價(jià)，除了應(yīng)對(duì)成本上漲壓力，還有更深層次原因。

首先，站位全球視角，方便面消費(fèi)仍具有剛需屬性。據(jù)世界方便面協(xié)會(huì)最新公布數(shù)據(jù)：全球方便面消費(fèi)量不斷增加，2019年全球方便面消費(fèi)量為1064.2億份，同比增2.7%;2020年全球方便面消費(fèi)量為1165.6億份，較上年同比增長(zhǎng)9.53%。2020年中國(guó)市場(chǎng)的方便面總需求為463.5億份，占全球總量的39.76%，是全球方便面第一消費(fèi)大國(guó)。中國(guó)方便面市場(chǎng)規(guī)模從2016年的815.3億元增長(zhǎng)至2020年的1053.6億元。

由此可見(jiàn)，方便面的消費(fèi)剛需屬性仍在，這是方便面企業(yè)上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格的底氣之一。另一方面，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的競(jìng)爭(zhēng)，當(dāng)前中國(guó)方便面市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)趨于穩(wěn)定。2020年康師傅和統(tǒng)一的零售額占市場(chǎng)總銷(xiāo)售額比重分別為43.2%、14.7%。行業(yè)前五名的市場(chǎng)份額已經(jīng)高達(dá)77%。在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，具有剛需屬性的產(chǎn)品，市場(chǎng)的價(jià)格敏感度會(huì)相對(duì)較低，而市場(chǎng)份額的集中也有助于企業(yè)從價(jià)格戰(zhàn)中抽離出來(lái)，助力將成本壓力轉(zhuǎn)移給下游。

當(dāng)然，考慮到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)猶存，即便強(qiáng)如康師傅未必會(huì)對(duì)方便面產(chǎn)品后續(xù)提價(jià)給出明確指引。若高成本壓力延續(xù)，方便面企業(yè)們還需通過(guò)其他方式應(yīng)對(duì)。

高端化加碼，行業(yè)格局正悄然變遷

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，方便面高端化也是企業(yè)有效應(yīng)對(duì)成本上漲的利器。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)升級(jí)，中國(guó)方便面銷(xiāo)售均價(jià)在2020年已提升至2.38元/份。此外，部分新興品牌，如：拉面說(shuō)、媛娘娘、鮮面?zhèn)鞯鹊?，紛紛主打差異化、高端化品牌路線(xiàn)，意圖打破消費(fèi)者對(duì)方便面不健康、低端的刻板印象。

上市公司中，以康師傅為例，2020年康師傅高價(jià)袋面營(yíng)業(yè)額為130.66億元，同比增長(zhǎng)達(dá)28.12%，增速遠(yuǎn)高于中價(jià)袋面。

近年來(lái)，康師傅持續(xù)發(fā)力高端面市場(chǎng)，干拌面推出“蔬菜加倍”裝，更注重消費(fèi)者對(duì)于營(yíng)養(yǎng)健康的需求。超高端面產(chǎn)品系列主打中產(chǎn)階層消費(fèi)升級(jí)需求，“Express速達(dá)面館”煮面系列碗面、煮面、自熱面，全面布局辦公、家庭、戶(hù)外等多元場(chǎng)景。

2021年下半年，康師傅方便面業(yè)務(wù)取得了7.7%的正增長(zhǎng)。由于高價(jià)袋面于高基數(shù)下穩(wěn)定增長(zhǎng)帶動(dòng)公司方便面銷(xiāo)量市占率提升1.5個(gè)百分點(diǎn)至45.7%。此外，湯大師等高端產(chǎn)品的表現(xiàn)也顯示公司方便面市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。

統(tǒng)一同樣持續(xù)發(fā)力高端面市場(chǎng)，公司旗下“湯達(dá)人”2021年布局高端袋煮面市場(chǎng)，推出“極味館”煮面，滿(mǎn)足后疫情時(shí)代用戶(hù)居家場(chǎng)景消費(fèi)需求。

日清食品主打的“合味道”、“出前一丁”、“拉王”等產(chǎn)品單價(jià)都定位在中高端市場(chǎng)。日清食品也在持續(xù)以不同形式開(kāi)發(fā)非油炸方便面品牌，旨在向客戶(hù)提供低脂低卡產(chǎn)品。

可以預(yù)期，康師傅、統(tǒng)一、日清食品未來(lái)將受益高端化戰(zhàn)略和銷(xiāo)售及分銷(xiāo)渠道的優(yōu)勢(shì)，并將其轉(zhuǎn)化為各自持續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局也有望重塑。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，方便面作為食品行業(yè)較為成熟的品類(lèi)，行業(yè)規(guī)模保持穩(wěn)定。未來(lái)受益于產(chǎn)品提價(jià)及高端化趨勢(shì)，方便面開(kāi)始撕下低端、不健康的標(biāo)簽，其市場(chǎng)規(guī)模仍有提升空間。此外，在當(dāng)前宏觀環(huán)境，方便面作為具有剛需屬性的消費(fèi)品，也表現(xiàn)出一定程度的防御型特征，值得期待方便面市場(chǎng)從2022年下半年開(kāi)始“困境反轉(zhuǎn)”。

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