焦點(diǎn)速讀：債市機(jī)構(gòu)行為最新異動(dòng)，券商保險(xiǎn)全面增配，基金大幅減持存單4000多億

來(lái)源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社4月23日訊（編輯 楊一駿）最新債券托管數(shù)據(jù)出爐。3月，中債登和上清所的債券托管量合計(jì)為130.45萬(wàn)億元，相較于2023年2月末凈增1.01萬(wàn)億元，增量環(huán)比少增4293億元。機(jī)構(gòu)行為方面，3月商業(yè)銀行增持債券，但增持幅度較2月收窄；證券公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增持債券幅度有所擴(kuò)大；廣義基金繼續(xù)減持，但減持幅度有所收窄。

圖：債券總托管量及環(huán)比增幅


(資料圖)

（數(shù)據(jù)來(lái)源：安信固收，財(cái)聯(lián)社整理）利率債托管量環(huán)比增加9700多億元，信用債環(huán)比減少1200余億元

分券種來(lái)看，3月，利率債托管量環(huán)比增加9722.54億元至84.85萬(wàn)億元，增量較上月減少1042.96億。具體來(lái)看，3月國(guó)債托管量為25.47萬(wàn)億，環(huán)比增加1418.78億。3月政金債托管量為22.94萬(wàn)億，環(huán)比增加3699.60億。3月地方債托管量為36.45萬(wàn)億，環(huán)比增加4604.16 億。

圖：各類利率債托管量及環(huán)比增幅

（數(shù)據(jù)來(lái)源：安信固收，財(cái)聯(lián)社整理）3月信用債（包括企業(yè)債、中票、短融、超短融、同業(yè)存單）托管量為28.29萬(wàn)億元，環(huán)比減少1250.58億。其中，3月存單托管量為14.09萬(wàn)億元，環(huán)比減少1854.19億元。中票、企業(yè)債、短融與超短融托管量合計(jì)為14.20萬(wàn)億元，環(huán)比增加603.61億元。3月商業(yè)銀行債托管量為7.24萬(wàn)億元，環(huán)比減少219億元。

圖：各類信用債托管量及環(huán)比增幅

（數(shù)據(jù)來(lái)源：安信固收，財(cái)聯(lián)社整理）券商與保險(xiǎn)加大債券增持力度，基金大幅減持存單，銀行增持地方債

分機(jī)構(gòu)來(lái)看，3月商業(yè)銀行增持債券，但增持幅度較2月收窄；證券公司和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增持幅度有所擴(kuò)大；廣義基金繼續(xù)減持，但減持幅度有所收窄。

圖：各類機(jī)構(gòu)在中債和上清所的債券托管增量

（數(shù)據(jù)來(lái)源：海通固收，財(cái)聯(lián)社整理）具體來(lái)看，3月商業(yè)銀行增持規(guī)模由2月14275億元下降至7246億元，主要增持了地方債和存單。國(guó)債、地方債、政金債分別增持690 億元、2912億元和613億元；存單增持1266億元；信用債增持320億元。

廣義基金減持規(guī)模由2月1735億元縮小至888億元。除了企業(yè)債和存單仍為減持且減持力度加大外，其余券種均為增持。存單減持規(guī)模從1500億元增加至4365億元，政金債由減持1141億元轉(zhuǎn)為增持2196億元，地方債、短融超短融增持規(guī)模下降至754億元、733億元。

圖：廣義基金主要券種增持量

（數(shù)據(jù)來(lái)源：海通固收，財(cái)聯(lián)社整理）3月保險(xiǎn)和券商增持債券力度均加大。保險(xiǎn)增持規(guī)模由2月249億元擴(kuò)大至1108億元，其中，地方債和國(guó)債增持規(guī)模分別擴(kuò)大至328億元、201億元，政金債轉(zhuǎn)為增持246億元，存單小幅增持至55億元，企業(yè)債、中票和短融超短融均減持。券商增持規(guī)模由2月790億元加大至 1979億元。主要增持國(guó)債657億元、政金債627億元和地方債374億元，存單增持規(guī)模下降至41億元，企業(yè)債、中票和短融超短融均減持。

圖：保險(xiǎn)主要券種增持量

（數(shù)據(jù)來(lái)源：海通固收，財(cái)聯(lián)社整理）圖：券商主要券種增持量

（數(shù)據(jù)來(lái)源：海通固收，財(cái)聯(lián)社整理）債市杠桿率小幅升至108%，關(guān)注長(zhǎng)久期高流動(dòng)性資產(chǎn)的票息策略

由于中債自2021年3月起不再公布全市場(chǎng)待購(gòu)回債券余額數(shù)據(jù)，安信固收首席池光勝根據(jù)銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)余額數(shù)據(jù)對(duì)全市場(chǎng)杠桿率進(jìn)行估計(jì)，預(yù)計(jì)2023年3月末債市杠桿率升至108.1%附近，較2月末的 106.9%有所回升。3月末日度杠桿率估計(jì)值約為108.0%，基本持平月度估計(jì)值，2023年4月以來(lái)日度杠桿率小幅震蕩上行，截至4月20日，日度債市杠桿率約為 108.2%。

光大固收首席張旭則對(duì)待購(gòu)回質(zhì)押式回購(gòu)余額進(jìn)行了估算，截至2023年3月底，待購(gòu)回質(zhì)押式回購(gòu)余額為93784.63億元，環(huán)比增加14079.72億元，杠桿率同樣估算為108.07%，環(huán)比上升1.19個(gè)百分點(diǎn)。

圖：債市杠桿率及待購(gòu)回債券余額估算

（數(shù)據(jù)來(lái)源：光大固收，財(cái)聯(lián)社整理）針對(duì)最新的債券托管數(shù)據(jù)，海通固收首席姜珮珊建議關(guān)注長(zhǎng)久期高流動(dòng)性資產(chǎn)的票息策略。年初以來(lái)市場(chǎng)策略從短久期票息加杠桿到短久期下沉、再到拉久期。在債市窄幅震蕩背景下，拉久期或信用下沉仍是獲取收益的主要方式。對(duì)于負(fù)債不穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)，建議以高流動(dòng)性資產(chǎn)配置為主。新增資金進(jìn)入債市，短久期中高等級(jí)信用債作為底倉(cāng)標(biāo)配，而能夠兼顧票息和流動(dòng)性的還是二永債，關(guān)注3-4年國(guó)股二永配置價(jià)值?，F(xiàn)金類賬戶關(guān)注1Y國(guó)股存單的配置價(jià)值。純利率債賬戶關(guān)注長(zhǎng)債票息策略。

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