拓寬企業(yè)直接融資渠道 全國(guó)首單公募中長(zhǎng)期CB落地

來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

本報(bào)記者 郝亞娟 張榮旺 上海、北京報(bào)道


(資料圖片僅供參考)

近日，江蘇華靖資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司2023年度第一期資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具（Covered Bond，以下簡(jiǎn)稱“CB”）成功發(fā)行，這是自中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)開展創(chuàng)新試點(diǎn)以來，全國(guó)落地的首單公募中長(zhǎng)期CB。

據(jù)了解，為促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)于2022年5月正式推出CB。不過，總的來看，CB發(fā)行規(guī)模較少。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪了解到，相比其他融資工具，CB對(duì)發(fā)行人以及底層資產(chǎn)要求較高、交易結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和金融市場(chǎng)的不斷完善，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，CB前景廣闊。

起步較晚、發(fā)行規(guī)模較少

江蘇華靖資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司2023年度第一期CB由南京銀行發(fā)行，發(fā)行規(guī)模5億元，期限2年。

記者從南京銀行方面了解到，該筆債券的成功發(fā)行，有效盤活了企業(yè)存量資產(chǎn)，拓寬了企業(yè)直接融資渠道，對(duì)發(fā)揮資產(chǎn)信用、降低融資成本具有積極意義。

2022年5月，在中國(guó)人民銀行的指導(dǎo)下，交易商協(xié)會(huì)正式推出CB，充分發(fā)揮資產(chǎn)和主體“雙重增信”機(jī)制，激發(fā)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展活力，構(gòu)建“資產(chǎn)支持證券+資產(chǎn)擔(dān)保債券”雙輪驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)化融資體系，積極支持民營(yíng)小微、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、保障性租賃住房等重點(diǎn)領(lǐng)域，增強(qiáng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

中證鵬元指出，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，中國(guó)市場(chǎng)CB已發(fā)行規(guī)模不超過100億元，多采用私募發(fā)行且余額包銷的模式，擔(dān)保資產(chǎn)涉及保障性租賃住房、碳排放權(quán)、土地使用權(quán)、商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)等，相較于其他融資工具發(fā)行規(guī)模較少。

談及CB發(fā)行較少的原因，中證鵬元結(jié)構(gòu)融資部分析師、注冊(cè)國(guó)際投資分析師張義斌向記者分析，主要有三方面，一是CB是相對(duì)較新的融資工具，市場(chǎng)對(duì)于這種融資工具的認(rèn)知和了解程度相對(duì)較低，投資者對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)和收益的認(rèn)識(shí)也相對(duì)較少，導(dǎo)致其發(fā)展較為緩慢；二是風(fēng)險(xiǎn)較高，CB的發(fā)行人信用等級(jí)一般較低，主體存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品的本質(zhì)是通過抵押或擔(dān)保資產(chǎn)來獲得融資，如果抵押或擔(dān)保的資產(chǎn)價(jià)值下降或者出現(xiàn)其他問題，可能會(huì)導(dǎo)致債務(wù)違約，進(jìn)而影響投資者的收益，因此，投資者對(duì)于這種融資工具比較謹(jǐn)慎；三是相對(duì)復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，CB是介于普通債券和資產(chǎn)支持證券之間的創(chuàng)新債務(wù)融資工具，相對(duì)于傳統(tǒng)的債券，其結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，需要投資者具備一定的專業(yè)知識(shí)和技能才能進(jìn)行投資。

中國(guó)銀行研究院博士后邱亦霖進(jìn)一步補(bǔ)充道：“雖然在全球債券市場(chǎng)上，CB是一個(gè)相對(duì)成熟的債務(wù)融資工具，但是在我國(guó)的債券市場(chǎng)上，CB尚處于起步發(fā)展階段；另外，CB作為企業(yè)融資工具之一，企業(yè)融資需求等因素也會(huì)直接影響其發(fā)行規(guī)模，2022年實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行承受了一定壓力，企業(yè)融資需求相對(duì)不足，信用類債務(wù)融資規(guī)模同比都出現(xiàn)了一定程度的下降。”

如何推動(dòng)CB市場(chǎng)發(fā)展？

受訪人士一致認(rèn)為，在金融持續(xù)發(fā)力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大背景下，CB將迎來更多利好。

邱亦霖認(rèn)為，伴隨我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求在持續(xù)回暖，CB的需求會(huì)增加，迎來發(fā)展前景。

具體的，興業(yè)研究信用研究高級(jí)分析師陳姝婷指出，CB在城投、地產(chǎn)等傳統(tǒng)的信用債發(fā)行領(lǐng)域，以及綠色發(fā)展等新領(lǐng)域均有較大發(fā)展?jié)摿?，其中，城投和房企是較為典型的擁有不動(dòng)產(chǎn)、土地使用權(quán)、準(zhǔn)不動(dòng)產(chǎn)等資產(chǎn)的企業(yè)，CB可以推動(dòng)相關(guān)主體盤活存量資產(chǎn)、拓寬融資渠道，并且政策也大力推動(dòng)住房租賃擔(dān)保債券的發(fā)展；同時(shí)，政策支持流通性較強(qiáng)、價(jià)格體系較為健全的動(dòng)產(chǎn)和無形資產(chǎn)作為擔(dān)保資產(chǎn)，如碳排放權(quán)等，目前國(guó)內(nèi)首單碳排放權(quán)CB[22江西電力SCP001(資產(chǎn)擔(dān)保)]已經(jīng)落地。

作為一項(xiàng)創(chuàng)新試點(diǎn)產(chǎn)品，CB還存在更多完善空間。邱亦霖指出，實(shí)踐中，需要進(jìn)一步借鑒成熟的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善監(jiān)管資本計(jì)量等方面的配套規(guī)則，提升對(duì)發(fā)行人和投資機(jī)構(gòu)的吸引力，并且要提高市場(chǎng)的透明度，有利于保護(hù)投資者利益。

最后，張義斌建議，CB的發(fā)展還需要一些政策支持：完善法律法規(guī)，CB的發(fā)展需要有完善的法律法規(guī)作為保障，包括《擔(dān)保法》、《債券法》、《證券法》等，以確保CB的合法性和規(guī)范性；支持創(chuàng)新，政府需要加強(qiáng)對(duì)CB的創(chuàng)新支持，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開展新型CB的研發(fā)和推廣，提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；促進(jìn)市場(chǎng)化，政府需要推動(dòng)CB的市場(chǎng)化發(fā)展，降低其融資成本，提高其融資效率，同時(shí)，政府還需要加強(qiáng)對(duì)CB的宣傳和推廣，提高市場(chǎng)認(rèn)知度，國(guó)內(nèi)CB市場(chǎng)還在起步試點(diǎn)階段，投資者對(duì)其核心特征和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注尚不了解，需要加強(qiáng)投資者教育，減少信息不對(duì)稱。

“舉例來說，目前已發(fā)行的CB產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)均為抵質(zhì)押模式，未來引入SPV可以更好的實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，發(fā)行人和擔(dān)保資產(chǎn)的種類也可以多樣化。在CB產(chǎn)品試點(diǎn)初期，建議考慮加入加速清償和交叉違約等預(yù)警機(jī)制，在發(fā)行人償債能力嚴(yán)重惡化之前，啟動(dòng)提前償付，保障投資人的切身利益?！睆埩x斌指出。

（編輯：朱紫云 校對(duì)：翟軍）

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