降準(zhǔn)落地，A股會(huì)否迎反轉(zhuǎn)？投資主線有哪些？十大券商策略來(lái)了

來(lái)源：英為財(cái)情

本周上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板分別下跌1.25%、4.26%。從行業(yè)來(lái)看，市場(chǎng)主線聚焦煤炭、物流、酒店餐飲、食品飲料等行業(yè)，是本周為數(shù)不多出現(xiàn)上漲的板塊。周五盤(pán)后，全面降準(zhǔn)的消息落地。央行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元。此次降準(zhǔn)對(duì)A股后市影響如何？且看最新十大券商策略匯總。

中信證券：降準(zhǔn)落地，但幅度略低于預(yù)期

在4月13日國(guó)常會(huì)及4月14日第一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)均明確提出后續(xù)將運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具后，4月15日央行宣布于4月25日落地全面降準(zhǔn)25bps（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），且對(duì)沒(méi)有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元。本次降準(zhǔn)是全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)的組合，但是25bps的降準(zhǔn)幅度略低于市場(chǎng)預(yù)期。從釋放的長(zhǎng)期資金來(lái)看，本次降準(zhǔn)總體釋放長(zhǎng)期資金約5300億元，釋放資金規(guī)模低于2021年7月的7000億元（置換3000億元MLF后）和2021年12月的1.2萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)大概率不會(huì)用于置換后續(xù)到期的MLF。

降準(zhǔn)原因與時(shí)點(diǎn)考慮：

（1）增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源和降低金融機(jī)構(gòu)資金成本。降準(zhǔn)操作越來(lái)越成為“常規(guī)操作”，其中央行也明確提及2021年7月和12月操作是“常規(guī)降準(zhǔn)操作”，其目標(biāo)為（1）補(bǔ)充流動(dòng)性缺口，（2）增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期資金占比，支持信貸投放。在擴(kuò)大新增貸款規(guī)模和降成本的政策要求下，本次降準(zhǔn)仍然體現(xiàn)了“常規(guī)性”，即增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源和降低金融機(jī)構(gòu)資金成本。

（2）對(duì)沖疫情沖擊也是降準(zhǔn)原因之一。今年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，對(duì)宏觀調(diào)控政策的要求是靠前發(fā)力、充足發(fā)力。3月份上海疫情擴(kuò)散蔓延，疫情沖擊的影響面不斷擴(kuò)大，確診規(guī)模超過(guò)以往歷次擾動(dòng)。從疫情的分布來(lái)看，占GDP比重較大的省份、城市均出現(xiàn)確診，不少地區(qū)的疫情防控措施均有升級(jí)，進(jìn)一步加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。此外，距離上次降準(zhǔn)已度過(guò)一個(gè)季度，一方面需要適當(dāng)釋放銀行可用資金來(lái)降低銀行負(fù)債成本、支持銀行擴(kuò)大新增貸款規(guī)模，并支持受疫情嚴(yán)重影響的行業(yè)和中小微企業(yè)；另一方面需要釋放貨幣政策積極信號(hào)來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

（3）4月是美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的喘息期，也是國(guó)內(nèi)貨幣寬松的窗口期。中美貨幣政策基于中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位而出現(xiàn)分化，進(jìn)而導(dǎo)致中美利率倒掛，成為中國(guó)貨幣政策寬松的掣肘。雖然中國(guó)貨幣政策堅(jiān)持“以我為主”，人民幣匯率也堅(jiān)持以市場(chǎng)供求主導(dǎo)，但貨幣政策的安排還是需要注重節(jié)奏。4月沒(méi)有FOMC議息會(huì)議，是美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的喘息窗口，對(duì)于我國(guó)而言是關(guān)鍵政策窗口期，也是國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)的窗口期。

華安證券：一季度穩(wěn)增長(zhǎng)效果即將“揭曉”，配置仍以均衡優(yōu)先

4月第2周，國(guó)內(nèi)疫情與海外美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊風(fēng)險(xiǎn)壓制市場(chǎng)。央行在4月15日全面降準(zhǔn)25BP，貨幣政策較為克制、短期內(nèi)進(jìn)一步加碼刺激概率較小，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策預(yù)計(jì)仍將以基建、地產(chǎn)和促銷費(fèi)為主，效果仍需要宏觀數(shù)據(jù)加以驗(yàn)證，密切關(guān)注4月18日公布宏觀數(shù)據(jù)。因此，建議繼續(xù)均衡配置以應(yīng)波動(dòng)。配置方面，穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條確定性最強(qiáng)，建議繼續(xù)參與；促消費(fèi)政策下，消費(fèi)復(fù)蘇確定性有所提升；流動(dòng)性合理充裕，中長(zhǎng)期仍可參與成長(zhǎng)第三階段行情。

具體的行業(yè)配置繼續(xù)圍繞三條主線及兩大主題。

主線一：繼續(xù)把握確定性最強(qiáng)的穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條，具體關(guān)注建筑建材、建筑裝飾、鋼鐵、水泥、地產(chǎn)全鏈條（如玻璃、房地產(chǎn)服務(wù)/開(kāi)發(fā)、家居、汽車(chē)等）以及銀行等相關(guān)機(jī)會(huì)；

主線二：促消費(fèi)政策出臺(tái)預(yù)期下，消費(fèi)復(fù)蘇確定性有所增強(qiáng)，關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥生物板塊估值修復(fù)、把握必選消費(fèi)品漲價(jià)（種植業(yè)、化肥、乳制品、調(diào)味品）以及服務(wù)類出行鏈條復(fù)蘇“搶跑”相關(guān)機(jī)會(huì)。

主線三：看好成長(zhǎng)風(fēng)格中長(zhǎng)期配置價(jià)值，建議逢調(diào)整加倉(cāng)。具體關(guān)注雙碳、風(fēng)光儲(chǔ)以及半導(dǎo)體。主題方面，建議圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)企改革進(jìn)行配置。

國(guó)泰君安：降準(zhǔn)并不能有效推動(dòng)股市無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降

周五央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約5300億元。然而對(duì)于股票投資者而言，降準(zhǔn)的消息卻難以提振市場(chǎng)信心，如果有效4月16日國(guó)常會(huì)召開(kāi)之后指數(shù)便應(yīng)漲勢(shì)如虹。與之相反之處在于，“小步走”的降準(zhǔn)幅度恰恰表明了貨幣政策放松的空間正在受到來(lái)自海外貨幣緊縮周期與十年未遇的中美利差倒掛的約束。其次，這也在一定程度上表征寬貨幣邊際效應(yīng)的減弱，逆回購(gòu)與同業(yè)存單利率持續(xù)的降低，宏觀流動(dòng)性已處于極為寬松的態(tài)勢(shì)。降準(zhǔn)、降息并不代表股市的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率一定下降，關(guān)鍵在于投資者持幣的意愿。信用政策的缺位，通脹的壓力以及疫情沖擊，居民與企業(yè)部門(mén)持幣的意愿反而提升。

招商證券：一季度盈利中樞繼續(xù)下探，資源品、醫(yī)藥等增速領(lǐng)先

截至4月15日，A股約有10%的公司披露了2022一季度業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)/報(bào)告，絕大多數(shù)是以業(yè)績(jī)預(yù)告的形式存在。主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板/北證業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)/報(bào)告披露比例分別為10.3% /9.8% /7.0% /2.4%。從業(yè)績(jī)預(yù)告類型來(lái)看，目前已經(jīng)披露年報(bào)預(yù)告的上市公司預(yù)告向好率為74.5%，相比四季度向好率有所增加（業(yè)績(jī)預(yù)告向好類型包含續(xù)盈、略增、預(yù)增、扭虧等四種類型）。

業(yè)績(jī)改善且景氣向上細(xì)分領(lǐng)域：

1. 上游資源品及開(kāi)采（煤炭開(kāi)采洗選、工業(yè)金屬、貴金屬、稀有金屬、塑料及制品、農(nóng)用化工）。

2. 基建產(chǎn)業(yè)鏈（建筑施工、建筑裝修Ⅱ）。

3. 電力設(shè)備新能源及軍工（電池設(shè)備、新能源動(dòng)力系統(tǒng)、航空航天、兵器兵裝Ⅱ、其他軍工Ⅱ）。

4. 醫(yī)療保健：醫(yī)藥（化學(xué)制藥、其他醫(yī)藥醫(yī)療）。

5. TMT 部分領(lǐng)域：電子（元器件、消費(fèi)電子）、通信（通信設(shè)備制造）。除了以上細(xì)分領(lǐng)域，區(qū)域性銀行（受益于流動(dòng)性邊際寬松、社融增速改善）、特材（供需兩旺）、儀器儀表（高新制造業(yè)）、小家電（“宅經(jīng)濟(jì)”等驅(qū)動(dòng)）、計(jì)算機(jī)設(shè)備（“東數(shù)西算”帶來(lái)千億投資規(guī)模）等板塊盈利和景氣度均表現(xiàn)不錯(cuò)。

興業(yè)證券：降準(zhǔn)落地有望提振短期市場(chǎng)情緒

降準(zhǔn)落地有望提振短期市場(chǎng)情緒，歷次降準(zhǔn)落地后一周市場(chǎng)上漲概率較高，創(chuàng)業(yè)板指與滬深300上漲概率均達(dá)六成；而從漲跌幅中位數(shù)看，降準(zhǔn)落地后一周創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)優(yōu)于滬深300，風(fēng)格上成長(zhǎng)和消費(fèi)優(yōu)于周期和金融。

中泰證券：短期A股或仍將延續(xù)震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)，低估值和高股息板塊相對(duì)占優(yōu)

短期來(lái)看，降準(zhǔn)配合存款利率報(bào)價(jià)的調(diào)整，緩解了銀行負(fù)債端壓力，促進(jìn)資金成本下行，債市受益較大。而疫情還未消除的情況之下，短期A股或仍將延續(xù)震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)，低估值和高股息板塊相對(duì)占優(yōu)，疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)可能才會(huì)迎來(lái)機(jī)會(huì)。

浙商證券：權(quán)益市場(chǎng)仍看好穩(wěn)增長(zhǎng)板塊

對(duì)市場(chǎng)的影響，貨幣政策延續(xù)“寬貨幣+寬信用”組合，疊加預(yù)計(jì)一季度GDP實(shí)際同比增速或可大幅超市場(chǎng)預(yù)期達(dá)5.4%，權(quán)益市場(chǎng)仍看好穩(wěn)增長(zhǎng)板塊，如金融、地產(chǎn)、建筑、建材等。

國(guó)信證券：三、四季度“穩(wěn)增長(zhǎng)”動(dòng)力下脈沖修復(fù)利潤(rùn)后，可關(guān)注中長(zhǎng)線配置時(shí)點(diǎn)

短期來(lái)看，歷次大跌反彈后兼具“勝率”和“回報(bào)率”的行業(yè)，如建材、食品、農(nóng)業(yè)、煤炭等板塊可以考慮配置。中期視角來(lái)看，三季度海外加息到縮表、空間換節(jié)奏時(shí)美債利率有下行窗口，政策脈沖二次探底、底部更深，三、四季度“穩(wěn)增長(zhǎng)”動(dòng)力下脈沖修復(fù)利潤(rùn)后，可以關(guān)注中長(zhǎng)線配置時(shí)點(diǎn)，以及風(fēng)格切換的機(jī)會(huì)。

中信建投：寬松如約而至，后市謹(jǐn)慎樂(lè)觀

我們認(rèn)為，降準(zhǔn)后建議謹(jǐn)慎樂(lè)觀。首先，央行15日晚在答記者問(wèn)中的表述已經(jīng)出現(xiàn)邊際變化，表明央行已明確注意到潛在通脹和美聯(lián)儲(chǔ)加息可能帶來(lái)的外部風(fēng)險(xiǎn)，央行也在實(shí)施評(píng)估全面降準(zhǔn)的邊際效用。其次，3月以來(lái)，債市處于政策的真空期，其多空情緒的交換主要受兩個(gè)主要矛盾的影響，市場(chǎng)在情緒上過(guò)于看重此次15日的調(diào)整窗口，厭惡因潛在的預(yù)期差帶來(lái)的調(diào)整，希望貨幣政策能夠指明下一階段的方向。第三，實(shí)際上本次降準(zhǔn)的幅度不會(huì)成為短期債市走勢(shì)的決定性因素。

海通證券：指數(shù)層面顯示市場(chǎng)調(diào)整已經(jīng)顯著

滬深300本輪調(diào)整時(shí)空已經(jīng)比較明顯，估值已接近19年初水平?；仡?5年來(lái)滬深300經(jīng)歷了4輪完整的調(diào)整周期，除了08年金融危機(jī)背景下的調(diào)整外，歷次下跌持續(xù)時(shí)間約12個(gè)月左右，最大跌幅約30%-45%。本輪滬深300下跌已持續(xù)13個(gè)月（21/02-22/03），最大跌幅達(dá)34%，對(duì)比歷史本輪調(diào)整時(shí)空上已經(jīng)很明顯。估值方面，如按照最新成分來(lái)看，當(dāng)前（截至22/04/15，下同）滬深300 PE（TTM，整體法，下同）為12.3倍，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（1/滬深300 PE-十年期國(guó)債利率，下同）為5.4%。今年3月中旬低點(diǎn)時(shí)滬深300PE為11.5倍（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為5.8%），而19年初為10.2倍（6.5%）、20年3月為11.3倍（5.7%），今年3月中旬時(shí)幾乎回到了20年3月疫情底時(shí)候的水平。

上證50本輪調(diào)整時(shí)空已經(jīng)比較明顯，估值創(chuàng)了19年來(lái)新低?；仡?5年來(lái)上證50經(jīng)歷了4輪完整的調(diào)整周期，除了08年金融危機(jī)背景下的調(diào)整外，歷次下跌持續(xù)時(shí)間約12個(gè)月左右，最大跌幅約30%-45%。本輪上證50下跌持續(xù)13個(gè)月（21/02-22/03），最大跌幅達(dá)35%。對(duì)比歷史本輪調(diào)整時(shí)空上已經(jīng)很明顯。估值方面，如按照最新成分來(lái)看，當(dāng)前上證50PE為10.3倍，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（1/上證50 PE-十年期國(guó)債利率，下同）為7.0%。今年3月中旬低點(diǎn)時(shí)上證50 PE為9.5倍（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為7.7%），而19年初為9.9倍（6.8%）、20年3月為10.4倍（6.9%），今年3月中旬時(shí)估值創(chuàng)了19年以來(lái)的新低。

創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)前估值已處在歷史較低水平。相較其他指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板成立時(shí)間較短，波動(dòng)較大，調(diào)整時(shí)空的參考意義不大，我們主要從估值角度來(lái)看創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整情況。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指估值已處在中低水平。截至22/04/15，創(chuàng)業(yè)板指 PE為47.3倍，處13年以來(lái)從低到高29.1%分位；風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（1/創(chuàng)業(yè)板指PE-十年期國(guó)債利率，下同）為-0.7%，處13年以來(lái)從高到低7.0%分位。而20年3月創(chuàng)業(yè)板指PE為50.2倍（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為-0.6%）。PE和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率角度而言，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指已經(jīng)比20年3月疫情底時(shí)更有吸引力。

標(biāo)簽：

推薦

財(cái)富更多》

動(dòng)態(tài)更多》

熱點(diǎn)