溫彬等：LPR繼續(xù)調(diào)降空間和動(dòng)力不足

來(lái)源：中新經(jīng)緯

中新經(jīng)緯11月21日電 題：LPR繼續(xù)調(diào)降空間和動(dòng)力不足


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作者 溫彬 中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

張麗云 中國(guó)民生銀行研究院金融市場(chǎng)研究中心主任

央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年11月21日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

自8月LPR實(shí)現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)后，近幾月LPR均維持不變。在MLF(中期借貸便利)利率保持不變，且近期沒(méi)有降準(zhǔn)操作、9月以來(lái)資金市場(chǎng)利率快速上行以及銀行核心負(fù)債成本仍偏高、凈息差持續(xù)承壓的情況下，LPR報(bào)價(jià)沒(méi)有相應(yīng)下調(diào)基礎(chǔ)。

LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化

11月，1年期和5年期以上LPR報(bào)價(jià)均維持不變，一個(gè)重要的影響因素在于當(dāng)月MLF利率未發(fā)生變化。

11月15日，央行縮量續(xù)做8500億元MLF，中標(biāo)利率維持2.75%不變。2019年LPR改革后，MLF利率成為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的錨定利率，即LPR報(bào)價(jià)=MLF利率+加點(diǎn)。在MLF利率保持不變的情況下，若沒(méi)有其他利好和驅(qū)動(dòng)因素，銀行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的概率較小。

而11月MLF利率維持不變，則源于內(nèi)外多重因素：

一是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息路徑短期將延續(xù)，穩(wěn)匯率重要性仍高，政策寬松空間受到掣肘。美國(guó)10月CPI(消費(fèi)價(jià)格指數(shù))低于市場(chǎng)預(yù)期，呈現(xiàn)見(jiàn)頂回落態(tài)勢(shì)。但當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹粘性較強(qiáng)，收緊貨幣政策的取向短期仍將延續(xù)。12月議息會(huì)議料將繼續(xù)加息50bp(基點(diǎn))，美元指數(shù)延續(xù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，令全球金融體系脆弱性不斷積累。在此背景下，為避免加大跨境資本流動(dòng)、加劇金融市場(chǎng)調(diào)整，中國(guó)央行仍需要把握好與主要央行貨幣政策的適當(dāng)均衡，穩(wěn)匯率重要性仍高?！耙詢?nèi)為主、內(nèi)外平衡”下，8月以來(lái)政策利率維持不變，有助于遏制中美利差擴(kuò)大勢(shì)頭，穩(wěn)定匯市預(yù)期，在全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)過(guò)程中增強(qiáng)人民幣匯率韌性。

二是近期經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)雖走弱，但疫情防控和地產(chǎn)政策優(yōu)化提振寬信用預(yù)期，短期仍在效果觀察期。11月防疫政策調(diào)整優(yōu)化、地產(chǎn)融資政策實(shí)質(zhì)變化，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期和實(shí)體改善形成支撐，短期內(nèi)總量政策加碼壓力減小。

LPR繼續(xù)調(diào)降的空間和動(dòng)力不足

2022年以來(lái)，在讓利實(shí)體和信貸供需失衡下，銀行資產(chǎn)端收益率不斷下行。三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，2022年9月各項(xiàng)新發(fā)放貸款利率下行至低位。新發(fā)放總貸款、一般貸款(不含票據(jù)和按揭)、企業(yè)貸款、票據(jù)、按揭利率分別為4.34%、4.65%、4.00%、1.92%和4.34%，環(huán)比6月變動(dòng)-7bp、-11bp、-16bp、+6bp和-28bp，較2021年同期大幅下降66bp、65bp、59bp、73bp、120bp。

貸款利率快速下行，負(fù)債端存款成本較為剛性，使得商業(yè)銀行凈息差降至有數(shù)據(jù)以來(lái)最低。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，三季度商業(yè)銀行凈息差為1.94%，環(huán)比二季度持平，較一季度收窄3bp，同比大幅收窄13bp。2022年10月，新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為4.3%，較上月繼續(xù)下降4bp，較上年末大幅下降133bp，已達(dá)到2008年統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最低水平?？紤]到2023年個(gè)人住房存量貸款等面臨LPR定價(jià)調(diào)整的影響，銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將進(jìn)一步承壓。如果不調(diào)降商業(yè)銀行負(fù)債成本，實(shí)體貸款利率繼續(xù)下降或“有心無(wú)力”。(中新經(jīng)緯APP)

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