中泰證券：市場(chǎng)會(huì)復(fù)制20年3月的V型反轉(zhuǎn)嗎？

來(lái)源：英為財(cái)情

中泰證券策略團(tuán)隊(duì)4月17日發(fā)布研報(bào)稱，即便不考慮俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)后地緣風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)發(fā)酵，預(yù)計(jì)市場(chǎng)今年也很難復(fù)制20年3月市場(chǎng)。

1、疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)逐漸顯現(xiàn)

就今年而言，由于國(guó)內(nèi)疫情與防控或?qū)⒊掷m(xù)超預(yù)期，這種需要更長(zhǎng)時(shí)間嚴(yán)控的疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)也或逐漸顯現(xiàn)。就經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的表現(xiàn)而言，預(yù)計(jì)22Q2我國(guó)出口份額或?qū)⑹艿接绊懚禄?/p>

此外，疫情對(duì)出口的影響可能會(huì)引起我國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)高增速的優(yōu)勢(shì)減弱，疊加美聯(lián)儲(chǔ)正式開(kāi)啟的加息縮表周期，加劇外資流出的變化趨勢(shì)，亦會(huì)進(jìn)一步對(duì)A股市場(chǎng)資金面形成影響。

從過(guò)去疫情數(shù)據(jù)及防疫措施的表現(xiàn)來(lái)看，中泰策略認(rèn)為，本輪疫情數(shù)據(jù)的“拐點(diǎn)”及清零所需的時(shí)間或比市場(chǎng)預(yù)期更長(zhǎng)。

伴隨上海等城市的Omicron疫情持續(xù)爆發(fā)及外溢，國(guó)內(nèi)采取“動(dòng)態(tài)清零”的嚴(yán)控措施不會(huì)動(dòng)搖；同時(shí)，我國(guó)周邊地區(qū)疫情仍肆虐且傳播力更高的BA.2型亦開(kāi)始全球傳播，我國(guó)外防輸入壓力仍在加大。

截至4月10日，我國(guó)每日新增確診及無(wú)癥狀感染人數(shù)超過(guò)25000例，本輪疫情每日新增病例仍未見(jiàn)到“拐點(diǎn)”。

中泰因此認(rèn)為，疫情動(dòng)態(tài)演繹對(duì)A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)因素的制約或持續(xù)，市場(chǎng)短期或難出現(xiàn)類似2020年3月的“V型反轉(zhuǎn)”。所以，即便不考慮俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)后地緣風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)發(fā)酵，預(yù)計(jì)今年也很難復(fù)制20年3月市場(chǎng)。

2、俄烏和談曲折與長(zhǎng)期化，預(yù)期大宗商品持續(xù)高位

近期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)攪動(dòng)市場(chǎng)。由于俄烏在全球部分資源品定價(jià)體系中的特殊性，市場(chǎng)預(yù)期主要跟隨俄烏局勢(shì)變化波動(dòng)并快速反映在大宗商品價(jià)格走勢(shì)上，俄烏沖突的演進(jìn)態(tài)勢(shì)將決定大宗商品價(jià)格上漲的可持續(xù)性。

西方對(duì)俄羅斯的制裁力度大概率會(huì)只增不減，即使部分國(guó)家在未來(lái)選擇以增產(chǎn)或者尋找替代能源的方式對(duì)大宗商品漲勢(shì)施壓，但短期內(nèi)供需格局的變化會(huì)限制大宗商品價(jià)格回落幅度；這將使得大宗持續(xù)高位，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派亦將持續(xù)超預(yù)期。

3、投資建議

在全球供應(yīng)格局重塑的背景下，我國(guó)加快全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的建設(shè)有助于我國(guó)供應(yīng)鏈安全及效率的提升。而就供應(yīng)鏈安全角度而言，俄烏動(dòng)蕩引發(fā)的西方制裁措施的落地或在長(zhǎng)期內(nèi)擾動(dòng)全球供應(yīng)鏈，我國(guó)關(guān)鍵零部件的國(guó)產(chǎn)替代或?qū)⒃谖磥?lái)加速。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期對(duì)市場(chǎng)資金面的影響也逐漸顯現(xiàn)。

綜上所述，地緣動(dòng)蕩、外資流向等全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素仍未消除的前提下，當(dāng)前位置不建議盲目追高，而要逢低布局或把握“跌下來(lái)的機(jī)會(huì)”。

全年來(lái)看，持有高分紅藍(lán)籌，逢低買入疫情類（疫苗、特效藥等）以及穩(wěn)增長(zhǎng)類（高分紅央企）仍是逢調(diào)整布局的主線；

對(duì)于絕對(duì)超額收益投資者而言：

1）必選消費(fèi)、糧食等疫情擴(kuò)散+抗通脹或有表現(xiàn)機(jī)會(huì)；

2）本次降準(zhǔn)之后，我國(guó)貨幣政策寬松格局有望延續(xù)，國(guó)產(chǎn)替代加速的背景下，可逢調(diào)整布局中小成長(zhǎng)股，特別是半導(dǎo)體材料、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、血制品等全面國(guó)產(chǎn)替代細(xì)分等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

地緣政治沖突超預(yù)期，全球流動(dòng)性收緊超預(yù)期，國(guó)內(nèi)Omicron疫情超預(yù)期爆發(fā)，研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的情況。

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